自 2018 年物流行業(yè)投融資達(dá)到高點(diǎn)之后，近兩年來行業(yè)融資總額持續(xù)創(chuàng)新低，甚至是出現(xiàn)過近 1 個(gè)月時(shí)間的空窗期。這樣低頻、低額的投融資現(xiàn)象，資本 “讓子彈再飛一會(huì)兒”的態(tài)度，一度給市場(chǎng)傳出物流不那么性感了的信號(hào)。

進(jìn)入2021年，市場(chǎng)似乎又變了。

今年一季度，雖然相較去年同期融資案例數(shù)量基本持平，但行業(yè)投融資總金額已經(jīng)超過 330 億元，達(dá)到去年全年融資總金額的 2/3。這意味著，資本正在放大對(duì)單一項(xiàng)目的籌碼。

運(yùn)聯(lián)智庫根據(jù)公開信息整理發(fā)現(xiàn)，一季度的 20 筆投融資案例涉及金額 334 億元;并且值得注意的是，每筆融資都超過億元級(jí)別，其中更是不乏十億、百億級(jí)的案例?？梢姡袠I(yè)投資起步門檻正在提升。不論是從時(shí)間維度來看，還是資金量維度來看，物流都不是一個(gè)能輕易被撬動(dòng)的行業(yè)。

事實(shí)上，從去年開始，物流行業(yè)的融資案例數(shù)量就有所反彈。加上今年一季度融資金額的反彈，這種信號(hào)是否意味著物流投融資的新周期來了?這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)下的物流投融資，呈現(xiàn)出了什么樣的特點(diǎn)?風(fēng)口又將吹向哪里?

1、投融資的“馬太效應(yīng)”

2021 年 2 月 9 日晚間，順豐發(fā)布公告稱將以現(xiàn)金175.55億港幣要約收購聯(lián)交所主板上市公司嘉里物流(00636.HK)51.5%的股份，以進(jìn)一步提升自身一體化綜合物流解決方案能力，完善貨運(yùn)代理及國(guó)際業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局。這筆交易，創(chuàng)下一季度行業(yè)投資規(guī)模之最。

同時(shí)，能鏈、智加科技在一季度內(nèi)分別完成兩輪億元級(jí)別的融資;并且，這兩家企業(yè)的兩輪融資時(shí)間間隔都在 2 個(gè)月以內(nèi)，創(chuàng)下一季度行業(yè)融資速度之最。

上述的“大手筆”案例，為今年的物流賽道添加了足夠的熱度。

運(yùn)聯(lián)智庫根據(jù)公開披露數(shù)據(jù)整理，2021 年一季度，物流產(chǎn)業(yè)融資案例20起，融資總金額超 334 億元。相較 2020 年同期，融資案例數(shù)量基本持平，但融資總金額幾乎為去年同期的 5 倍。

以下為2021年一季度物流行業(yè)投融資事件盤點(diǎn)表：

從圖表中所列的融資案例來分析，可以看出今年一季度以來行業(yè)投融資呈現(xiàn)出幾個(gè)特點(diǎn)：

第一，融資金額以“億”為單位。

從上圖融資表中可以看出，融資金額經(jīng)過換算過后均是以“億元人民幣”為單位起跳，可見物流行業(yè)牌桌上的籌碼正越來越多。尤其是可以發(fā)現(xiàn)，即使尚處于 A 輪階段的企業(yè)，如豐鳥科技、鮮生活等，融資額也已經(jīng)是億元級(jí)別了。這種現(xiàn)象也體現(xiàn)出，物流行業(yè)從業(yè)門檻逐漸提升。

第二，做好IPO前夜的準(zhǔn)備。

一些今年傳出來的“準(zhǔn)IPO”企業(yè)，比如安能、閃送等也在一季度完成了數(shù)目不小的融資。安能、閃送分別對(duì)應(yīng)著零擔(dān)快運(yùn)、即時(shí)配送兩大細(xì)分領(lǐng)域。經(jīng)過多年的廝殺，類似安能這樣的快運(yùn)企業(yè)從模式、規(guī)模、成本等方面跑出了一定壁壘;因此，這一階段的融資一方面是引入可提供上市準(zhǔn)備資源的資本，另一方面是拿著充足的子彈，繼續(xù)拉開市場(chǎng)差距。

第三，巨頭的生態(tài)擴(kuò)張。

成長(zhǎng)到行業(yè)巨頭的企業(yè)，需要在第一曲線達(dá)到頂點(diǎn)前，找到可提供增長(zhǎng)動(dòng)力的第二曲線。從融資表中可以看到，順豐、深國(guó)際、滿幫等企業(yè)都在悄悄布局;尤其是過去多年最先跑出來的快遞巨頭順豐，一直積極探索各種邊界的可能性。順豐斥資 175.55 港幣收購嘉里物流 51.5% 的股份，便是拓展貨運(yùn)代理及國(guó)際業(yè)務(wù)的表現(xiàn);深國(guó)際通過其全國(guó)倉網(wǎng)、資金等資源優(yōu)勢(shì)，與普羅格的技術(shù)和運(yùn)營(yíng)能力聯(lián)合，拓展智慧倉儲(chǔ)綜合解決方案;德邦投資木蟻機(jī)器人，探索大件快遞效率提升的空間。

第四，物流技術(shù)迎來爆發(fā)期。

整個(gè)一季度的投融資案例中，物流技術(shù)類投融資占據(jù)半壁江山，智能叉車、倉儲(chǔ)機(jī)器人、末端機(jī)器人、自動(dòng)駕駛等技術(shù)開始嶄露頭角。此外，2021 也是一些技術(shù)的概念元年，比如“自動(dòng)駕駛量產(chǎn)元年”。智加科技完成融資后，其創(chuàng)始人兼CEO劉萬千表示：“智加科技智能卡車將于今年開始規(guī)模化量產(chǎn)?！?/p>

對(duì)于今年這種億元級(jí)融資的現(xiàn)象，達(dá)晨財(cái)智投資總監(jiān)張奇認(rèn)為：“物流行業(yè)當(dāng)前階段的投資，會(huì)表現(xiàn)出一定的‘馬太效應(yīng)’?；趧?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式、未來空間等多方因素，頭部公司集中了更多的資源，這種‘馬太效應(yīng)’會(huì)推動(dòng)企業(yè)進(jìn)入到一個(gè)良性循環(huán)上升的過程?！?/p>

2、從“故事邏輯”到“協(xié)同邏輯”

從 2018 年物流行業(yè)融資的巔峰，到現(xiàn)在物流行業(yè)似乎再次進(jìn)入主升浪，這不僅反映出行業(yè)本身在發(fā)生變化，也反映出資本對(duì)物流行業(yè)的認(rèn)知也在變化。

回看2013-2017年這短短的5年時(shí)間，物流行業(yè)從“默默無聞”成長(zhǎng)為了一大風(fēng)口。而這個(gè)風(fēng)口的出現(xiàn)，其中有偶然的成分。借用柚子投資合伙人彭程的話來說，“物流是在 O2O 大潮下，一個(gè)碰巧被‘掃’出來的行業(yè)?！?/p>

可以看到，這一時(shí)期，創(chuàng)業(yè)者們講故事時(shí)，大多將自己類比為“物流界的滴滴”。其實(shí)，此時(shí)的其他物流細(xì)分領(lǐng)域，也正處于增量時(shí)代。而要用一個(gè)標(biāo)簽來形容的話，就是這是一個(gè)“故事邏輯”的時(shí)代。這一時(shí)代的創(chuàng)業(yè)者們，要講清楚你是做什么的，你的未來空間有多大，憑什么是你;創(chuàng)業(yè)者、投資人口中出現(xiàn)的高頻詞，是商業(yè)模式、顛覆、變革。

尤其到2016年，幾大民營(yíng)快遞企業(yè)紛紛上市，物流行業(yè)變得更有吸引力。也是2016年、2017年、2018年這三年，物流行業(yè)的融資案數(shù)量、融資金額達(dá)到了巔峰。這是一個(gè)資本快速跑馬圈地的階段，當(dāng)某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域一旦被挖掘出來，馬上就會(huì)有資本跟進(jìn)。

隨著每年大幾百億的資金流入物流行業(yè)，事情并沒有像消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資故事那樣續(xù)寫下去?？爝f企業(yè)集體上市之后，從整個(gè)行業(yè)來看，企業(yè)上市也進(jìn)入一定的空窗期。這個(gè)市場(chǎng)的格局，沒有想象中那樣能被輕易撬動(dòng)。

但是從橫切物流的維度來看，這一輪投資周期中，細(xì)分市場(chǎng)快速集約化。比如，滿幫平臺(tái)認(rèn)證司機(jī)數(shù)超 900 萬;G7 推動(dòng)車隊(duì)的集約、高效，鏈接了超過 180 萬輛車;上市的快遞公司中通快遞，在 2020 年達(dá)到了 170 億件快遞量的業(yè)務(wù)規(guī)模;快運(yùn)市場(chǎng)中，安能業(yè)務(wù)規(guī)模峰值突破 5 萬噸/天，行業(yè)同時(shí)涌現(xiàn)出一批 4 萬噸/天的企業(yè)比如順豐快運(yùn)、壹米滴答、百世快運(yùn)等等。

這意味著，行業(yè)開始進(jìn)入存量整合時(shí)代。據(jù)棋盤資本創(chuàng)始人馬宏分析：“存量時(shí)代的‘大整合’過程中，行業(yè)所需要構(gòu)建的底盤，要承擔(dān)的就是一個(gè)產(chǎn)業(yè)路由器的角色，其鏈接著很多專業(yè)的小B、開心的小B。這其中，中心的大S(大供應(yīng)鏈平臺(tái))是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、數(shù)據(jù)鏈接、網(wǎng)絡(luò)協(xié)同，由專業(yè)的小B提供專業(yè)技能和貼身服務(wù)，開心的小B則全面觸達(dá)消費(fèi)者，實(shí)時(shí)互動(dòng)，完成個(gè)性化服務(wù)?！?/p>

這一時(shí)期，大量的協(xié)同開始出現(xiàn)。尤其是，當(dāng)物流業(yè)務(wù)集中到一定規(guī)模的時(shí)候，物流技術(shù)終于找到應(yīng)用的場(chǎng)景，也開始找到成本與效益的平衡點(diǎn)。

正如此前安能董事長(zhǎng)王擁軍所說的，一家企業(yè)日均4萬噸和日均5萬噸似乎聽起來差距不大，其實(shí)利潤(rùn)的差距沒有被考慮進(jìn)去。如果兩家企業(yè)的單公斤利潤(rùn)是5分錢和1分錢的差距，那它們的價(jià)值差距可能達(dá)到4到5倍。

這意味著，當(dāng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)只允許總成本有優(yōu)勢(shì)的少數(shù)企業(yè)盈利;那么，運(yùn)營(yíng)效率稍差的企業(yè)，就將會(huì)被迫停留在盈虧平衡線上，甚至是虧損。

因此，可以看到，近年來物流行業(yè)的投融資案例中，物流技術(shù)被放到了一個(gè)很大的位置。尤其從去年開始物流技術(shù)融資的數(shù)量一直占據(jù)總?cè)谫Y數(shù)量的一半左右，物流這一老賽道中正在涌現(xiàn)出新機(jī)會(huì)。

在張奇看來：“一方面，隨著頭部物流企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，提效能帶來的優(yōu)化變得可觀;另一方面，過去一段時(shí)間，泛機(jī)器人概念在資本圈中都比較火，因此，機(jī)器人概念目前可以說是一個(gè)小風(fēng)口?！?/p>

3、物流成少數(shù)資本的游戲?

今年動(dòng)輒上億元的投融資金額，不僅提高了物流創(chuàng)業(yè)企業(yè)的門檻，而且資本的試錯(cuò)成本也在相應(yīng)地提升。這意味著資本方不僅要“錢多”，更要“懂行”。

對(duì)應(yīng)到今年的投資案例，我們可以發(fā)現(xiàn)，其中高頻出現(xiàn)的投資機(jī)構(gòu)有紅杉資本、CPE、鐘鼎淄博、普洛斯，以及一些頭部巨頭如深國(guó)際、滿幫、德邦快遞、順豐、京東集團(tuán)等。若以這些投資機(jī)構(gòu)的類型來分，可以分為財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)、戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)(產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu))和獨(dú)角獸企業(yè)三類。

按類別來看，紅杉資本和鐘鼎資本可以說是最成功和最專業(yè)的物流投資機(jī)構(gòu)的代表。其中，紅杉資本在快遞、快運(yùn)、整車、城配、物流金融、冷鏈等多個(gè)行業(yè)都有布局。尤其是投中了類似中通快遞、德邦快遞、達(dá)達(dá)集團(tuán)等已經(jīng)上市的公司，還有一些像京東物流、安能、貨拉拉等 pre-IPO 階段的公司。

而鐘鼎資本則是物流行業(yè)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)之一。根據(jù)運(yùn)聯(lián)研究院的統(tǒng)計(jì)，鐘鼎資本投資的130 多家企業(yè)中，物流企業(yè)占據(jù)半壁江山，縱貫供應(yīng)鏈條的上下游，典型代表有德邦快遞、跨越速運(yùn)、滿幫、福佑、則一、G7、寶兌通、地上鐵等。

普洛斯作為戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)的代表，多年來圍繞物流地產(chǎn)進(jìn)行上下游的拓展，圍繞物流大生態(tài)圈做布局。

另外值得注意的是獨(dú)角獸企業(yè)這一類型。隨著這些企業(yè)在頭部逐漸站穩(wěn)腳跟，基于主營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)化、業(yè)務(wù)邊界的拓展等需求，一方面，這類企業(yè)投資更傾向于相對(duì)而言與其自身具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性的領(lǐng)域;另一方面，其對(duì)投資標(biāo)的的投資要求具有一定的控制權(quán)。

典型的案例如深國(guó)際與普拉托、德邦快遞與木蟻機(jī)器人、滿幫與智加科技，從中可以看到企業(yè)雙方業(yè)務(wù)上具有較強(qiáng)的協(xié)同性;而從順豐對(duì)嘉里物流的投資、京東集團(tuán)對(duì)達(dá)達(dá)集團(tuán)的投資也可看出，對(duì)于主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的投資，巨頭會(huì)有控制權(quán)的要求。

總體而言，從融資金額、投資方向、投資機(jī)構(gòu)等多方面的變化來看，物流行業(yè)投融資似乎進(jìn)入一個(gè)新的周期。這一周期無論是創(chuàng)業(yè)，還是投資，門檻都在提升。而這種“篩選”之下，未來的行業(yè)格局如何變化也將更值得關(guān)注。